在日本及欧洲央行等发达经济体领衔下，全球宽松“大片”的第三季正拉开帷幕。印度央行成为最新参演的成员。该行3日宣布，将基准率下调25个基点至7.25%。这是印度央行年内第三次下调基准利率。而对疲弱经济增长及通胀风险的担忧，成为该行决策背后的重要原因。

　　全球央行动作频频

　　印度央行3日表示，作出降息的决定是基于两方面的考虑：其一，经济增长持续减速;其二，通胀压力降低给了其实施政策的空间。印度整体通胀水平在3月意外回落至5.96%的3年低位。不过，该行也表示，由于通胀加剧的风险依然较大，未来几乎没有进一步降息的余地。

　　在年度货币政策评估报告中，印度央行表示，不能放松对通胀压力重新抬头风险的防范。印度央行还表示，将动用一切可用手段，在本财年结束前使通货膨胀率降至5.0%的水平。

　　在印度央行宣布降息的前一天，欧洲央行也在时隔十个月后再度采取降息措施应对。欧洲央行管理委员会委员埃瓦尔德·诺沃特尼3日表示，该行打算在很长一段时间内将利率维持在低位。a

　　当前在日本乃至全球经济界，安倍经济学(Abenomics)这个新名词备受关注，意指日本现任首相安倍晋三2012年底上台后宣布加速实施的一系列经济刺激政策。灵活的财政政策、积极的货币政策和经济产业成长战略是安倍经济学的三个支柱，也被称为三支利箭。在市场惊声连连、政经各界褒贬不一的关注之下，安倍经济学正按既定计划逐步推进且收效显著：日元兑美元汇价大跌、日经指数高涨、经济及物价形势展望乐观。自1989年泡沫破灭以来，日本第一次充斥着自信的气氛。

　　安倍经济学的第一根支柱是灵活的财政政策。这里的“灵活”有两个含义，一是短期内要扩大财政支出，此次安倍内阁上台两周就推出了在公共领域投入总规模逾20万亿日元的紧急经济刺激方案，以维持短期经济稳定;二是中期要实现财政健全化。将安倍经济学归纳为“三支利箭”的日本内阁官房长官菅义伟近日表示，在7月参议院选举以前，日本政府将启动新一轮财政支出以促进经济增长。执政四个月来，安倍政府增加财政开支已达10万亿日元。经济合作与发展组织(OECD)4月下旬在对日本的年度调查报告中指出，日本的债务增长速度超过经济增长速度已经持续20多年了，对安倍在1月提出的紧急经济刺激政策表示担忧，认为这种做法仅仅能够在短时间内促进经济增长;日本政府取消了44万亿日元的债务发行上限，将使日本的债务占GDP比重在2014年上升到240%左右，日本的债务问题将成为日本经济发展的长期挑战。OECD并非第一个建议日本进行财政整顿的组织，国际货币基金组织(IMF)在4月初日本央行推出超级货币宽松政策后曾敦促日本制定可靠的中期财政整顿方案，以解决量化宽松对资本流动以及汇率带来的消极影响。

　　第二根支柱是通过实施旨在克服通货紧缩的积极的货币政策，以压低长期利率，提升通货膨胀率至2%，甚至压制日元汇率，促进投资与出口。围绕通货紧缩和货币政策，日本各派已经争论了10年之久。此次，在安倍任命的行长黑田东彦领导下，日本央行4月4日推出每月购买7万亿日元资产的日本最大规模货币宽松政策，通胀目标不达2%不停止，以激进的货币政策配合刺激性财政政策。新政推出后，日元汇率开始加速贬值，安倍大宽松的四个月里，市场反应积极，美元对日元涨幅15%以上，美元兑日元现接近1∶100这一4年来最高位。在日元升值背景下，曾因日本产品价格较高而纷纷离开的海外采购商，目前由于日元贬值又重新将目光投向日本产品。不过，日元贬值拉动出口整体回升尚需时日。三菱综合研究所认为日本出口企业即使下调外币计价价格，实际销售增长也需要半年到大约1年时间。另一方面，原油等进口产品的日元计价价格将很快上涨，短期内贸易收支将继续恶化。OECD在对日本的年度调查报告中表示，日本央行在坚持实行扩大后的量化宽松计划以实现通胀目标的同时，应辅以结构性改革。如果不辅以结构性改革，该措施将难以促成经济可持续增长。

　　第三根支柱就是制定刺激民间投资为中心的经济产业成长战略，加大在技术与就业相关领域的投资，以振兴日本产业。但这并不是件容易的事。从长期来看，日本经济要恢复正增长，必须提高国内劳动生产率和产业竞争力，以提高经济的潜在增长率。因此，安倍经济学的第三部分，是关乎日本能否重振经济的关键。日本经济的问题极其复杂，除了通货紧缩，还面临长期积累的高龄化、少子化等发达国家的通病，以及地震、海啸等自然灾害造成的刚性制约。这些并非单纯的经济或周期现象，因此绝非单一的经济措施即可改善，而是需要大刀阔斧地进行全面改革。安倍经济学的三支利箭，前两支已经射出，实施计划已经到位，并开始在实体经济中执行，至于预定于年中发出的第三支箭，则至今仅见端倪、尚无细节。这一箭尽管缺少市场关爱的目光，却是安倍经济学成败的关键。促进成长战略的重要性，在于它将要、也必须进行日本20年来没有认真面对的结构性改革，诸如松绑劳动法规、开放国内市场、减少经营管制及成本等。结构性改革涉及既得利益及产业保护的敏感领域，包括安倍自己在内，多位日本前首相曾承诺要进行结构改革，但进展有限，加上安倍领导的自民党与商界和农业组织关系紧密，各方普遍对第三支箭的力度表示怀疑。曾在小泉纯一郎内阁担任经济财政及金融大臣的竹中平藏表示，在他任职的4年半时间里，从未制定过增长战略，在其卸任后的7年时间里日本7次制定增长战略。但是，自制定增长战略后，日本经济增长率一直十分低下。说明表面的增长战略无法推动日本经济发展，日本需要真正的经济改革。

　　日本经济要稳定起飞，需要形成企业增加设备和人员投资、工资上涨、进而推高消费水平这一良性循环。不过，由于担忧复苏的持续性，企业对于在日本国内扩大人员雇用和投资仍持慎重态度。为摆脱通货紧缩，日本经济还需要跨越很多障碍。20国集团财长和央行行长会议上月发表声明，支持日本采取的激进货币政策，但强调了发达经济体的货币宽松政策可能带来的不利副作用。在容许以日元贬值为突破口来摆脱通货紧缩之后，伴随着强有力的量化宽松，如果安倍政府拿不出一个能够切实推动经济增长的改革计划，带领日本走出20年的经济衰退，将难以得到日本国内和世界的继续支持。

　　而美联储则在本周转变“提早结束第三轮量化宽松政策(QE3)”的口风 。在1日结束政策会议后，美联储表示，将继续执行每月购入850亿美元资产的QE3计划。此前，日本央行已经宣布在未来两年向金融体系注入相当于1.4万亿美元的资金。英国央行则在上个月末宣布将贷款融资计划延长一年，扶持小型企业。

　　一些尚未召开政策会议的央行也有不少已经发出宽松信号，其中就包括加拿大央行。新任加拿大央行总裁斯蒂芬·波洛兹2日表示，经济复苏不如预期强劲，需要推出额外措施来促进经济增长，在必要时将使用非常规性货币政策工具。

　　新兴市场严阵以待

　　在全球央行相继推出宽松措施的背后，经济增长前景成为他们最大的担忧。在摩根士丹利看来，各大央行此举的助推因素包括担忧本国货币过度升值及担忧收益率和债务持续上升。

　　早在今年2月，该行便预计，全球将迎来第三轮货币大宽松。其将2008至2009年的大宽松定义为第一波行动。这波行动成功地避免了经济萧条与通缩，全球经济也从2009年中期开始出现缓慢复苏，欧洲央行和许多新兴市场的央行在这期间停止了宽松。到了2011年底，第二轮宽松潮开始启动，并于2012年加快步伐。

　　在宽松潮的席卷下，由于通胀上升被认为会对缓解公共与私人部门债务压力起到重要帮助，许多货币政策的决策者对通胀上升的容忍度有所提高。但此举也可能助推商品价格上涨，使新兴经济体输入型通胀压力加大。

　　印度央行也表达了类似的担忧。该行在3日称，全球商品价格近期会保持疲弱，但发达国家量化宽松政策给印度带来的风险仍在上升。日本央行总裁黑田东彦2日也表示，将关注发达国家货币宽松举措是否会对新兴经济体构成意外影响。

　　对此，海外媒体专栏作家萨莎·赛科拉维克指出，真正的问题在于，发达经济体央行能否在通胀水平变得过高之前就撤走货币刺激政策?“从历史情况看，央行的行动被公认为表现迟缓，这也是此前导致美国楼市泡沫的重要原因之一。这种激进政策推行的时间越长，就越有可能在某些经济部门及金融市场造成高通胀率及资产泡沫。”